ИНПРОМ: нежелезное алиби
Новости Аналитика и цены Металлоторговля Доска объявлений Подписка Реклама
16.12.2008
ИНПРОМ: нежелезное алиби

Торговца металлом из Таганрога спас от дефолта собственный миноритарий. Его опыт может оказаться опасным для рынка


Еще летом у независимой металлосервисной компании «Инпром» из Таганрога был шанс договориться о партнерстве со стратегическим инвестором. Покупкой доли в компании интересовались германский концерн ThyssenKrupp и даже ArcelorMittal. Но в конце осени новости о металлотрейдере приобрели негативный оттенок. 21 ноября держатели облигаций «Инпрома» (третий выпуск) на 1,3 млрд руб. не смогли предъявить бумаги к выкупу в рамках оферты.

Причиной послужил иск, поданный одним из миноритарных акционеров «Инпрома» Андреем Коровайко. Он потребовал признать недействительными решения совета директоров об объявлении публичных безотзывных оферт по досрочному приобретению облигаций «Инпрома» второй и третьей серий. Запрет на исполнение оферты был наложен арбитражным судом Ростовской области в качестве обеспечительной меры.

«Все почему-то думают, что трюк был спланирован заранее. Но я не могу закрыть рот миноритарию», — оправдывается бенефициар «Инпрома» Игорь Коновалов. Мнение на рынке и правда сложилось не в его пользу: большинство экспертов считают иск миноритария проделками самого «Инпрома», который увидел в этом шанс спастись от угрозы дефолта. «Поведение компании не назовешь спортивным», — огорчается руководитель управления аналитических исследований УК «Уралсиб» Александр Головцов, чей банк не смог предъявить к выкупу облигации «Инпрома» третьей серии на 30 млн руб.


ФАВОРИТ


Еще недавно бумаги компании считались едва ли не фаворитом долгового рынка — в котировальном списке ММВБ они торговались в категории А-1. Александр Матюхин, управляющий ПИФом УК «Пиоглобал Эссет Менеджмент», до сих пор называет «Инпром» хорошей компанией и сочувствует ей. Он может себе это позволить: в портфеле управляющего облигаций металлотрейдера не так много.

В середине 1990-х гг. трейдеры занимались перепродажей продукции металлургов с рентабельностью не менее 10%. Со временем сбытовики крупных холдингов вытеснили мелких торговцев, оставив им не больше 40% рынка. «Инпром» оказался среди самых предприимчивых. Он решил выстроить собственную сеть металлоторговых центров по всей России. Трейдер планировал не просто перепродавать продукцию производителей (швеллеры, листы, прутки и т. д.), но и обрабатывать ее специальным образом, поставляя клиентам в подходящем виде.

План оказался неплох, и дела пошли в гору. Однако модель постоянного роста требовала финансирования. Уже к середине текущего года долг «Инпрома» составлял порядка 8,65 EBITDA. Правда, по словам аналитика ИБ «Траст» Алексея Демкина, инвесторы и не думали волноваться: цены на металл росли. К тому же трейдер планировал IPO либо привлечение стратегического инвестора. К этим идеям тоже относились серьезно: компания, имевшая 29 филиалов по всей России, входила в первую пятерку независимых трейдеров (при EBITDA за первое полугодие $28 млн). Уже в сентябре Коновалов собирался отойти от оперативного управления, сменив пост гендиректора на кресло председателя совета директоров.

Но планы по выходу на IPO остались нереализованными, равно как и сделка с западным стратегом. Осенью, когда кризис вошел в активную фазу, Коновалов даже попытался договориться о продаже пакета с одним из крупных российских банков, но переговоры зашли в тупик. Тем не менее он до сих пор уверен, что «Инпром» стоит $250-300 млн.


НАДЕЖДА ЕСТЬ


По словам Алексея Демкина из «Траста», «Инпром» повторил историю многих других компаний с группой частных акционеров, которые хотели быстро расти, но не были готовы делиться бизнесом. Сейчас рынок уже слабо верит в возможность погашения долга — после вмешательства суда облигации второго и третьего выпусков «Инпрома» торгуются по цене ниже 50% от номинала. Вице-президент Ситибанка по долговым рынкам капитала Никита Гусаков уверен, что репутация трейдера на рынке испорчена безвозвратно: «Можно сколько угодно ссылаться на самодеятельность миноритария, но все равно большинство считает, что он действует в интересах компании». Если найдется инвестор, который докажет связь истца с владельцами компании, «Инпрому» не поздоровится. Ведь если подозрения небеспочвенны, инвесторы добьются своего, уверен Александр Головцов. Но пока арбитраж не вынес какого-то вердикта, держатели облигаций ничего сделать не могут. Тем более что с купонными выплатами компания справляется.

Сейчас Игорь Коновалов занят поиском заемных средств. Но банки не хотят кредитовать металлургов вообще, не то что металлотрейдера с просроченной офертой — пусть и по решению суда. Обращаться в ВЭБ, который назначен главным спасителем должников, Коновалов считает бесполезным: там помогают только предприятиям с долгом перед нерезидентами. Распродать же активы не получится: покупателей на металлобазы в регионах нет.

«Мы честно признаем, что ситуация сложная и рынок плохой, — говорит Коновалов, — но стараемся вести себя максимально открыто, общаться с держателями облигаций». Трейдер пытается уговорить их дождаться лучших времен и следующей оферты — это единственное, что он может сделать.

С другой стороны, инвесторам, которые дожидаются решения суда, больше ничего и не остается. Неделю назад истец Андрей Коровайко не явился в суд, и в заседании объявили перерыв до 16 декабря. Но даже если он появится, держатели облигаций «Инпрома» второй серии на 1 млрд руб. имеют мало шансов на исполнение оферты, запланированной на 15 января.

Конечно, затяжка времени повышает шансы «Инпрома» выполнить обязательства. Но деньги в условиях кризиса нужны здесь и сейчас. Более того, по мнению Никиты Гусакова, если практика таких исков войдет в моду, рынок перестанет воспринимать оферту как фактор привлекательности. Облигации с таким условием начнут считать рисковыми, что увеличит их стоимость для эмитентов. Поэтому цена спасения «Инпрома» для всего рынка может оказаться слишком высокой.

Анастасия Герасимова
"Ведомости"

Выставки и конференции по рынку металлов и металлопродукции

    Установите мобильное приложение Metaltorg: