После нескольких предыдущих недель роста товарные рынки взяли передышку на минувшей неделе. Исключение вновь составил алюминий, спотовые цены которого выросли на 3%.

Котировки железной руды в Китае (62%, CFR Тяньцзинь) продолжили торговаться около $118/т, а фьючерсы на арматуру Шанхайской биржи снизились на 2,4%. На физическом рынке КНР также отмечалось снижение цен: арматура и г/к лист упали на 0,5% до $500/т и $525/т, соответственно.

Однако «топтание на месте» цен железной руды рано воспринимать как стабилизацию рынка. Напротив, на прошлой неделе большинство комментариев экспертов сводилось к тому, что эйфория, связанная с рядом мер правительства Китая относительно жилищного сектора страны, постепенно уходит и рынок возвращается к осознанию слабых фундаментальных показателей. Как отмечал Reuters в своей специальной колонке, даже если обозначенные ранее меры окажут некоторое положительное влияние на рынок, это случится лишь через несколько месяцев. Напомним, мы сразу отмечали, что эти меры не изменят фундаментальную картину. Кроме того, летом строительная активность в наиболее жарких регионах Поднебесной замедляется. Поэтому мы предполагаем, что в ближайшее время котировки железной руды имеют все шансы просесть до $110/т.

Однако и без жилищного сектора китайская экономика не демонстрирует признаков сильного роста. Так, официальный промышленный индекс PMI за май вновь откатился ниже отметки 50 (граница между ростом и торможением экономики). И это уже третий месяц в году из пяти, когда индекс оказывается ниже пограничного значения. Индекс PMI стального сектора также остаётся ниже 50, хотя в мае он подрос на 1,9 проц. пункта до 49,8.

Негативным в плане спроса на железную руду выглядит и опубликованная на прошлой неделе Госсоветом КНР Программа по сбережению энергии и снижению выбросов в 2024-25 гг. Одним из ключевых пунктов Программы провозглашено регулирование стальных мощностей и производства стали, в рамках которого будет делаться упор на замену неэффективных мощностей современными и экологичными, а также запрет на строительство низкокачественных мощностей по производству сортового проката. Подобные мини-заводы росли, как грибы, во время строительного бума в Китае. Однако сейчас они совершенно не отвечают трендам времени и новым реалиям, когда бума стройки нет и необходима производственная консолидация именно в сортовом сегменте. По данным Статистического бюро КНР, выпуск сортового проката в январе-апреле 2024 г. сократился на 13% в годовом выражении до 66 млн т. Избыток мощностей, слабый спрос и низкие цены являются причиной низкой рентабельности китайского чермета: за те же 4 месяца текущего года чёрная металлургия оказалась одним из немногих секторов промышленности Китая, генерировавшим финансовые убытки.

Если говорить про Россию, то после недельного перерыва здесь вновь был зафиксирован небольшой рост цен: сводный ценовой индекс MetalTorg по ценам металлоторговли в Центральном регионе вырос за неделю на 0,7 пункта или 0,07%. Характерно, что почти все позиции по сортовому прокату показали рост (арматура выросла на 0,57% до 71 048 руб./т), в то время как лист фиксировал снижение. Г/к лист упал на 0,56% до 70 915 руб./т и стоит дешевле арматуры впервые с начала ноября прошлого года.

Небольшой рост наблюдается также в ценах металлопроизводителей: по сравнению с серединой мая больше других прибавили арматура (+0,97%) и балка (+0,73%), в плюсе также листовой прокат, а вот трубы и другие виды фасонного проката оказались в «красной зоне».

Две недели назад правительство РФ согласилось рассмотреть приостановку применения т.н. курсовых разниц для экспорта арматуры, катанки и чугуна. Сейчас пошлины для экспорта за пределы стран ЕАЭС составляют в 4-7% при курсе 80-95 руб./$. Обнулить ставки попросили металлопроизводители, апеллируя к низкой рентабельности и невозможности стран ЕАЭС полностью заместить сокращение экспорта в «дальнее» зарубежье. С нашей точки зрения, мера может иметь положительный эффект, однако он будет ограниченным. Прежде всего, размер пошлин в целом невелик. Во-вторых, рынок сортового проката везде носит локальный характер и не отличается большими экспортными объёмами, в отличие от листового проката. В связи с этим основным рынком производителей сорта всегда была РФ и страны СНГ. Впрочем, не все страны СНГ входят в ЕАЭС – в частности, крупные Узбекистан и Азербайджан. Вероятно, они, а также близкие Турция, Иран и Грузия могут представлять интерес для российских производителей. При этом экспорт чугуна носит глобальный характер, хоть и в небольших объемах, и здесь позиции экспортёров после введения курсовых пошлин могли быть задеты сильнее.

Отсутствие возможностей экспорта стало причиной намерения НЛМК продать свои активы в США. На прошлой неделе СМИ сообщили, что российская компания ведёт переговоры о продаже трёх своих активов американской Cleveland-Cliffs. Из всех российских компаний, имевших активы в США («Северсталь», ТМК, НЛМК и «Евраз») именно у Новолипецкого комбината была реализована стратегия интеграции данных мощностей в производственную цепочку. НЛМК поставлял туда слябы, загружая мощности в Липецке и гарантируя приемлемые цены и стабильные поставки полуфабрикатов для американских заводов. Однако США начали вводить импортные пошлины на стальной импорт из России уже в 2018 г., и к 2023 г. они достигли 70%. В результате экспорт слябов в прошлом году по этому направлению окончательно прекратился. В США НЛМК поставлял примерно 1 млн т полуфабрикатов.

При этом необходимо помнить, что с 4 квартала 2024 г. экспорт слябов из РФ будет запрещён и в Европу. Туда НЛМК поставляет около 2,5 млн т полуфабрикатов. Компания не раскрывала производственные результаты по итогам 2022 и 2023 гг., однако ранее на липецкой площадке производилось примерно 14 млн т стали. Таким образом, запрет на поставки слябов в Европу и США затрагивает около 25% производства НЛМК. Компания отмечала, что ведёт переговоры с клиентами из Азии, однако мировой рынок слябов очень небольшой и перенаправить подобные объёмы может быть весьма затруднительно.

В макроэкономическом плане ожидания экспертов всё больше склоняются к ещё одному или двум повышениям ключевой ставки ЦБ РФ, хотя ещё месяц назад большинство надеялось на начало её снижения во второй половине года. Ряд экспертов полагает, что ЦБ необходимо повысить ставку до 17,5-18,0% на двух предстоящих заседаниях для обуздания инфляции и выправления ситуации на денежном рынке. Но для бизнеса это означает фактическое отсутствие доступа к заемным средствам. А в совокупности с ограниченностью доступа к закупкам оборудования – фактически делает любую модернизацию или новое строительство возможными только при прямой поддержке государства.